替罪羊

经过了2周的沉淀，市场对量化的讨论逐渐冷静下来。我们复盘下整个过程。

2023年8月份，股市跌了1个月。一个月里面政策不仅应接不暇，而且力度空前。

之前市场大跌，大家抱怨大股东减持，割小股东韭菜，监管直接出政策限制大股东减持。

市场抱怨中国市场是个融资市，不分红，融资多分红少，监管直接放缓IPO，叫停定增，鼓励上市公司分红。

市场抱怨说美国市场多年长牛底层逻辑是上市公司不断回购股份，股价越来越高，8月底，账面大量现金的一批央企上市公司开始公告回购注销股份，中海远控，中国石化，等等…

8月28号市场高开5个点，一路被砸下来，市场说都是因为量化搞得鬼，先不论对错，大家都在抱怨量化，周五监管直接出政策差异化限制量化高频交易。

这个敏感时间点，著名大几百亿量化私募上海明汯老板在上海2.85亿拍了一套别墅，散户网络集体攻击，将散户对量化的不满推向高潮，结果这监管也管，明汯直接收到上海证监局处罚。

影响

很多朋友担心监管对量化的影响，会不会影响量化交易，会不会今后国内量化就不能做了，我们理性分析下。

第一，程序化≠量化，量化是方法论，程序化是交易方式。

任何人都可以用程序化实现交易目的，他的交易方法论可以是主观也可以是量化。所以本次监管严格意义上是对“程序化”监管而不是对量化监管。从2015年股灾后，程序化监管规则中间几经反复，这次是在给程序化正名，相当于以后就名正言顺了。

第二，比较明确的指标是“每秒300笔、单日2万笔交易，需要重点关注”，注意“重点关注”不是不让做了，限制做，而是要报备。

国外程序化交易占比更大，也要纳入监管，承认程序化交易的重要性、地位，纳入监管，作为母亲，管自己孩子多还是管别人孩子多呢？此外，是单产品这个数据要求，还是单个券商账户这个要求，因为每个基金产品可以开3个证券账户，目前没有明确，大家都在等细则。

第三，对高频影响巨大的是印花税减半，这个主要有直接和间接影响。

直接影响：这个对于低频交易影响不大，很多人自己交易基本无感，比如一个账户100万，1年全部买卖5次，双边还手10倍，印花税省了0.25%，2500块，但是一个每年双边换手200倍高频，1年印花税省5%，5万块。收益率直接提高5%/年。

间接影响：假设印花税0.1%，佣金0.01%，买卖1次摩擦成本0.12%，现在印花税降低，总摩擦成本为0.7%。对于高频交易，原来算出每笔交易的预期收益在0.12%以上才会进场交易，现在每笔交易预期收益在0.07%以上就会进场交易。这不是在“活跃资本市场吗？”量化程序化交易的单子会比原来更多，更频繁，账户资金使用效率会更高，预期收益也会越高。

最后做个总结：

一是监管对程序化更像是母亲对孩子轻轻拍拍脑袋，然后给了个大蛋糕；

二是监管有高人；

三是利好程序化交易，对于市场其他参与者，不影响他们赚钱，也不影响他们亏钱。

展望

我们每一个小的个体都是时代洪流中的一粒尘埃。作为普通老百姓，我们更应该关注当下一个普通老百姓、普通家庭如何在围观层面做出边际改善。

宏观是我们必须承担的责任，微观才是有作为的地方。——芒格

今晚19点，来和上海交通大学经济学博士老马识途一起探讨：当下应对和未来机会！

1.市场还要在底部摩擦多久？

2.政策不断，为什么市场没反应？

3.谁在做空：量化？机构？融券？

4.当下应该如何应对？